Федеральная резервная система США в ближайшем будущем столкнется с потенциальными проблемами в своей политике, поскольку она решает дилемму, как снять обеспокоенность инвесторов по поводу колоссального долгового бремени правительства США в размере 33,5 трлн. долл. Беспокойство за финансовое будущее США уже сыграло свою роль в росте доходности американских облигаций, что застало политиков врасплох и заставило их задуматься о том, чтобы отложить намерение провести очередное повышение процентных ставок на данный момент.

Обеспокоенность Уолл-стрит сложным состоянием бюджета США представляет потенциальную опасность для обоих аспектов двойного мандата центрального банка.

Беспокойство по поводу дефицита и долга негативно сказывается на экономическом росте

Беспокойство по поводу дефицита и долга оказывает повышательное влияние на долгосрочные процентные ставки, создавая риск для экономического роста и потенциально повышая уровень безработицы. Одновременно это может послужить топливом для роста инфляции, особенно если будет считаться, что ФРС минимизирует свою задачу по поддержанию стабильных цен ради ограничения расходов федерального правительства на заимствования.

По мнению Кевина Уорша, бывшего главы ФРС и советника президента Джорджа Буша-младшего, в отношении инвесторов к бюджетной устойчивости Америки наметился заметный сдвиг. Этот сдвиг означает начало смены режима.

Несомненно, существуют и другие факторы, способствующие снижению цен на облигации, в результате чего доходность стандартных 10-летних казначейских обязательств вчера упала до 4,83% по сравнению с минимумом в 3,31%, наблюдавшимся 6 апреля текущего года.

Одним из наиболее заметных факторов является удивительная прочность экономики США, несмотря на реализацию Федеральной резервной системой исключительно жесткой инициативы по ужесточению кредитного режима, не имеющей аналогов в новейшей истории.

Джером Пауэлл может сделать несколько важных заявлений

В четверг в Экономическом клубе Нью-Йорка состоится мероприятие, на котором председатель ФРС Джером Пауэлл поделится своими соображениями и взглядами.

Наблюдатели за работой ФРС ожидают, что центральный банк косвенно поддержит растущее согласие среди лиц, принимающих решения, о том, что рост доходности облигаций дает возможность сохранить текущую позицию по политике в период с 31 октября по ноябрь. В ходе заседания они оценят эту перспективу.

Однако, учитывая, что инфляция продолжает превышать целевой уровень ФРС в 2%, Пауэлл, как ожидается, сохранит возможность более позднего повышения ставки.

По мнению Джулии Коронадо, основателя компании MacroPolicy Perspectives LLC и бывшего экономиста ФРС, возможность очередного повышения процентных ставок будет сохраняться до тех пор, пока мы будем продолжать испытывать уровень инфляции, значительно превышающий целевой показатель, установленный центральным банком.

По мнению бывшего заместителя председателя ФРС Дональда Кона, Пауэллу и другим официальным лицам целесообразно высказать свое мнение о том, как фискальная политика влияет на экономику, процентные ставки и центральный банк.

По мнению Кона, старшего научного сотрудника Брукингского института, обсуждение последствий для денежно-кредитной политики и экономики внесет значительный вклад в экономический дискурс в стране.

Марк Собел, бывший сотрудник Казначейства, работавший при администрациях как Республиканской, так и Демократической партий, выражает свои мысли более прямолинейно. По мнению Собела, возглавляющего в США исследовательскую организацию «Форум официальных валютно-финансовых институтов», для федеральных чиновников крайне важно донести информацию о возможных негативных последствиях чрезмерных расходов США как для рынков, так и для экономики.

Уже давно общепризнанно, что бюджет страны движется по неустойчивой траектории, характеризующейся постоянно растущим долговым бременем. Однако стечение обстоятельств в последнее время вывело эти опасения в авангард.

Дефицит бюджета продолжает расти

В августе агентство Fitch Ratings Inc. приняло решение о снижении кредитного рейтинга США, лишив их престижного статуса ААА. Это решение совпало с объявлением Казначейства о более значительных, чем ожидалось, потребностях в заимствованиях на текущий квартал. Беспокойство усугубилось недавним сообщением Бюджетного управления Конгресса США о том, что в недавно завершившемся финансовом году дефицит бюджета вырос более чем на 20%, достигнув ошеломляющей суммы в 1,7 трлн. долл.

В ходе саммита E2 в Парк-Сити (штат Юта) 11 октября глава ФРС Кристофер Уоллер выразил скептическое отношение к долгосрочной жизнеспособности данной политики. По его мнению, трудно представить, как можно поддерживать эту политику в будущем.

По словам представителей администрации, президент Джо Байден твердо намерен сократить бюджетный дефицит. Они утверждают, что его усилия по увеличению государственных расходов на инфраструктуру и стимулированию частных инвестиций в борьбу с изменением климата в конечном итоге будут способствовать процветанию экономики.

Дополнительные проблемы

Однако не только увеличение количества казначейских бумаг вызывает беспокойство инвесторов. Более того, оно вызывает снижение интереса со стороны потребителей. Среди инвесторов растет беспокойство по поводу возможного сокращения покупок американских долговых обязательств Китаем и Японией — двумя крупнейшими иностранными держателями.

Сама Федеральная резервная система США в настоящее время реализует стратегический подход, направленный на постепенное сокращение объемов владения облигациями, что принято называть количественным ужесточением. Более того, власти заявили о своем намерении придерживаться этого курса, даже готовясь к ожидаемому снижению процентных ставок в следующем году.

По мнению Коронадо, отклонение ФРС от этой траектории свидетельствует о том, что стандарт установлен на исключительно высоком уровне.

По мнению Дугласа Хольц-Икина, бывшего директора CBO, который консультировал Джорджа Буша в период его президентства, повышение доходности создает значительный риск усугубления и без того неустойчивой бюджетной ситуации.

По словам президента Американского форума действий Хольца-Икина, наш бюджет очень чувствителен к процентным ставкам и имеет огромное значение. Если рынок облигаций начнет точно интерпретировать истинное финансовое положение США, то мы можем оказаться в сложной ситуации».

Уорш согласился с этим мнением. По мнению приглашенного научного сотрудника Гуверовского института, обеспечение сильной фискальной политики имеет решающее значение для поддержания эффективной денежно-кредитной политики. А фискальная политика США, безусловно, небезупречна.